2027年券商策略会密集召开：AI算力从概念走向变现，哪些环节值得重点关注？
11月以来，券商行业迎来一轮策略会密集期。中信证券率先于11月3日在武汉举办2027年资本市场策略会，随后申万宏源证券、中信建投证券、开源证券在11月10日同日召开策略会。多家头部券商在会上不约而同地将目光投向AI产业链，但与以往不同的是，分析师们不再仅停留在算力扩张的叙事层面，而是反复追问一个核心问题——投入能否变成利润？
算力投入的源头是云厂商。中信建投证券科技研究组负责人于海宁给出了一组直观数字：今年第三季度，北美四大云服务提供商资本开支合计约2087亿美元，同比增长84.2%。与此同时，截至9月底，OpenAI和Anthropic两家公司年度经常性收入合计约1240亿美元。
硬件需求因资本开支扩大而水涨船高，但真正决定行情能走多远的，是下游AI应用能否形成稳定的付费模式。于海宁指出，随着光模块等算力板块估值溢价逐步消化，业绩兑现能力和增长持续性正在成为定价关键。
在具体应用方向上，中信建投证券计算机行业首席分析师应瑛观察到一个明显的市场转变：上半年A股计算机板块资金更关注硬件拉动逻辑，下半年则逐步转向应用落地预期。她提到，国内AI应用正从概念验证阶段迈入具体业务场景，模型年度经常性收入与词元（Token）调用量快速增长，算力服务价格也随之上行。展望2027年，应瑛把国产化推进速度和应用的实际投资回报列为两项关键变量。
于海宁则认为AI编程已有较清晰的商业化路径，设计、建模、仿真等"泛编程"场景有望接续发展，AI在科学研究中的应用同样值得留意。中信证券传媒行业首席分析师叶敏婷从内容产业角度补充了观察视角：AI对内容企业的影响已从提升制作效率，延伸到新内容开发和用户互动方式变革，她建议从内容版权、AI制作能力、平台流量与分发优势三个维度筛选标的。
不过，申万宏源研究宏观配置研究中心配置研究团队负责人傅静涛提醒，在前一轮算力行情与下一轮上涨之间，市场调整可能持续数个季度。他判断算力价格普遍上涨的局面难以长期维持，靠涨价预期推动大级别行情的可能性已明显降低。随着市场下调对算力链基本面预期，相关估值较快回落，两者匹配程度显示算力链已接近中期低位。他认为下一轮大幅上涨仍有望由AI主导，但前提是大模型和应用端取得新突破。
算力投入要转化为硬件企业收入，交付环节是第一道关。
开源证券电子行业首席分析师陈蓉芳指出，智能体、多模态应用和长上下文处理推高了词元调用量，国产算力芯片正从取得订单走向规模交付，系统效率、软件生态和稳定供货能力将成为竞争核心。
在技术迭代层面，中信建投证券电子行业首席分析师姚康提到，部分算力投资仍需依赖融资维持高额资本支出，硬件产业链已出现分化，元鼎证券官网高阶AI服务器印制电路板、800V高压直流供电等技术升级方向带来的机会值得关注。他还将视野延伸到半导体制造领域，认为随着国内厂商份额扩大，上游设备、材料和零部件国产化率持续提高，这些环节未来三年有望保持较快增长。
高速互连需求是另一条主线。开源证券通信行业首席分析师蒋颖预计，2027年800G和1.6T光模块需求有望延续高速增长，2.4T光模块需求初现端倪，新型光模块和交换机出货增加将带动棱镜、透镜、隔离器等无源器件量价齐升。中信证券通信行业首席分析师李赫然也看好光通信在AI集群中价值量的持续提升，尤其提到国内厂商在光芯片、光纤和3.2T可插拔光模块等上游关键零组件领域竞争力正在增强。
散热和供电同样面临压力。蒋颖预计2027年国产超节点有望规模放量，高算力机柜陆续出货将推动液冷渗透率提升。开源证券机械行业首席分析师佘炜超则从电力供应角度指出，全球具备重型燃气轮机交付能力的厂商较少，排产已延伸至2028年以后，供需缺口支撑设备涨价，他看好燃气轮机产业链的业绩兑现。
存储领域也被多位分析师提及。陈蓉芳表示AI带来的存储需求正从高带宽内存延伸至服务器内存和企业级固态硬盘，后续需关注新增供给能否匹配企业级需求。中信证券重点元器件行业首席分析师程子盈认为，国产存储扩产叠加先进工艺设备价值量提升，将为国产设备厂商创造机会。
策略会上，分析师们也将目光投向算力之外的行业，试图从供需两端寻找盈利拐点。
佘炜超提到，光伏行业资本开支已连续两年下降，光伏设备订单和盈利均处低位，进一步下行空间有限。对于工程机械、农机和矿机，他更关注政策落地后内需修复情况，同时指出北美AI数据中心建设有望带动高空作业平台订单增长。
化工板块的布局逻辑更为细致。申万宏源证券化工行业首席分析师宋涛建议从纺织服装、农化、海外地产相关产业链以及行业"反内卷"四个方向入手。他分析，受地缘因素冲击，纺织服装产业库存已处历史低位，资本开支放缓使竞争格局有所改善；农化需求取决于种植端变化，国内外耕种面积持续增加带动化肥需求稳步增长，转基因渗透率提高也为农药长期需求提供支撑；海外地产有望从底部回暖；供给端方面，落后产能加快退出、"双碳"评价进入刚性考核阶段，新增产能受到更严格约束。
医疗器械行业的积极信号已在三季报中显现。中信建投证券医药行业首席分析师袁清慧表示，三季度多家医疗器械公司业绩超出预期，板块业绩拐点已现，建议2027年加大配置。她认为短期内业绩改善有望带动估值修复，长期则取决于创新产品市场拓展、海外业务布局和并购整合进展。医疗服务领域，她看好定位差异化的连锁机构和区域龙头。
创新药方面，中信证券创新药行业首席分析师李安飞预计2027年中美欧之间商务拓展（BD）合作有望更加顺畅，中国创新药将有更多机会在全球市场上市销售。除药品本身销售前景外，他还看好复杂结构新药上市后带来的合同研发生产服务需求，以及临床研究、安全性评价和核心原辅料等环节的投资机会。
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